东华测试(300354)：传统结构力学稳增长 PHM业务保持高增

来源：国泰君安证券股份有限公司
时间：2023-08-26 04:00:14

(资料图片仅供参考)

本报告导读：

公司2023 年上半年业绩符合预期，传统结构力学业务稳增长，PHM业务与电化学工作站保持高增，规模效应加速下盈利能力有望逐步提升。

投资要点：

维持增持评级。公司深耕结构力学领域，传统结构力学业务稳增长，PHM 业务与电化学工作站保持高增。维持2023-25 年EPS 分别为1.44/1.96/2.67 元，维持目标价54.5 元，增持评级。

事件：公司公告2023 年半年报， 2023 年上半年实现营收2.00 亿元（同比+42.72%），归母净利0.45 亿元（同比+66.59%），业绩符合预期；单二季度实现营收1.28 亿元（同比+36.87%），归母净利0.35 亿元（同比+55.98%）。

结构力学系统稳增长，PHM 保持高增。分产品来看，2023H1 结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM 系统、基于PHM 的设备智能维保管理平台、电化学工作站、自定义测控分析系统分别实现营收1.35 亿元（同比+26%）、0.35 亿元（同比+115.65%）、0.10 亿元（同比+72.5%）、0.11 亿元（同比+41.88%）、0.05 亿元（同比+212.34%），其中PHM 业务有望随大型装备与工业设备的监测需求增长而高增，电化学工作站有望随新能源行业快速发展加速放量，自定义测控分析国产替代有望加速。

规模效应加速，盈利能力显著提升。2023H1 公司销售费率、管理费率分别为13.49%（同比-0.92pct）、13.45%（同比-4.82%），主要由于规模效应下费用管控能力增强，2023H1 公司净利率为22.47%（同比+3.22pct），盈利能力有望持续提升。

风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧。

关键词：